作者|華夏基金管理有限公司總經(jīng)理 李一梅

作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，公募基金是連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者之間重要的橋梁。自誕生之日起，公募基金就肩負(fù)著服務(wù)居民財(cái)富管理和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要使命。如今，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更是公募基金邁入高質(zhì)量發(fā)展新時(shí)代的基礎(chǔ)考題和打開(kāi)行業(yè)發(fā)展空間的必由之路。

在過(guò)去25年的發(fā)展歷程中，公募行業(yè)堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，從服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、踐行普惠金融、履行社會(huì)責(zé)任等多方面積極發(fā)揮專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用，并由此實(shí)現(xiàn)了行業(yè)發(fā)展與客戶(hù)價(jià)值增長(zhǎng)的可持續(xù)共贏。最近幾年公募基金迎來(lái)了快速發(fā)展，在資本市場(chǎng)的影響力持續(xù)提升，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的路徑也越來(lái)越多。2022年四基金季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公募基金持有股票總市值近6.2萬(wàn)億元，其中持有A股市值約5.54萬(wàn)億元，占A股流通市值比例為8.36%。

目前公募基金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要體現(xiàn)在一下兩個(gè)方面：

一是，引導(dǎo)金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”，支持創(chuàng)新和國(guó)家戰(zhàn)略行業(yè)發(fā)展。公募基金根據(jù)專(zhuān)業(yè)、持續(xù)、深度的研究，助力資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，為市場(chǎng)充分發(fā)揮資源配置功能，引導(dǎo)更多的金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中更具備增長(zhǎng)潛力的方向。具體來(lái)看，公募基金為許多有融資需求的企業(yè)與地方主體供給了資金，包括參與優(yōu)質(zhì)上市公司的IPO和定增項(xiàng)目，申購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)主體、地方政府發(fā)行的債券等。最近幾年，公募基金更是高度重視戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，在投研資源上持續(xù)向科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜，例如，信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

二是，公募基金可以結(jié)合自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極幫助上市公司提升公司治理水平，推動(dòng)優(yōu)秀企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，進(jìn)一步促進(jìn)優(yōu)秀企業(yè)在科技進(jìn)步、能源轉(zhuǎn)型、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面進(jìn)一步發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，公募基金助力上市公司更好發(fā)展，主要體現(xiàn)在發(fā)揮信息監(jiān)督作用，提升上市公司信息披露質(zhì)量和降低信息不對(duì)稱(chēng)程度，同時(shí)積極使用投票表決權(quán)幫助公司完善重大決策機(jī)制，為上市公司的規(guī)范運(yùn)作提供專(zhuān)業(yè)化的建議，促進(jìn)上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，助力資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

就像證監(jiān)會(huì)發(fā)布的推進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)中強(qiáng)調(diào)的，產(chǎn)品創(chuàng)新是公募基金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要著力點(diǎn)。近幾年，公募基金一直重視產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，努力引導(dǎo)金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，流向更具備增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新企業(yè)，比如推出了服務(wù)中小創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板主題基金、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)主題基金、北交所主題基金，拓寬社會(huì)資本投資渠道的公募REITs，致力于央企結(jié)構(gòu)調(diào)整的區(qū)域性ETF產(chǎn)品等。而其中公募REITs無(wú)疑一個(gè)特別閃光的存在。

公募REITs是國(guó)際通行的配置資產(chǎn)，它同時(shí)具備固收和權(quán)益產(chǎn)品的特征，既有穩(wěn)定的分紅回報(bào)，又有潛在的資本增值收益，而且在二級(jí)市場(chǎng)還有流動(dòng)性。特別值得一提的是，公募REITs也填補(bǔ)了中國(guó)居民大類(lèi)資產(chǎn)頻譜的空白，讓普通投資人有機(jī)會(huì)成為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的“股東”，以小額出資參與大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資，共享國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。2023年是基礎(chǔ)設(shè)施REITs啟航三周年，兩年前，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目破繭而出，自此基礎(chǔ)設(shè)施REITs步履不停、不斷壯大，截至目前，已上市產(chǎn)品達(dá)到28單，發(fā)行規(guī)模超900億元，首批擴(kuò)募項(xiàng)目也已經(jīng)成功落地。

推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs健康發(fā)展，是我國(guó)“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要明確的重要舉措，是擴(kuò)大內(nèi)需、發(fā)展“雙循環(huán)”格局的重要抓手。目前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域已經(jīng)形成大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但由于基礎(chǔ)設(shè)施資金投入量大，回報(bào)周期長(zhǎng)，對(duì)政府和企業(yè)而言，大量存量資產(chǎn)無(wú)法及時(shí)盤(pán)活。而公募REITs正是在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域盤(pán)活存量資產(chǎn)、創(chuàng)新投融資機(jī)制的重要手段，能夠有效拉動(dòng)社會(huì)資本投資，提高政府投資資金的杠桿效應(yīng)。

首先，公募REITs為企業(yè)存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供了標(biāo)準(zhǔn)化的退出渠道，可為企業(yè)有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資金回流，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)發(fā)行公募REITs，原始權(quán)益人能夠提前收回投資，用于補(bǔ)充其他基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的資本金、盤(pán)活存量項(xiàng)目、小股東退出或補(bǔ)充流動(dòng)資金等，在加速資金回籠、拉動(dòng)新增投資規(guī)模的同時(shí)，也能夠輸出運(yùn)營(yíng)管理能力，同時(shí)參與戰(zhàn)略配售也可享受分紅收益。以保障性租賃住房行業(yè)為例，公募REITs為原始權(quán)益人拓寬了融資渠道，原始權(quán)益人募集資金繼續(xù)用于保障性租賃住房建設(shè)，將帶動(dòng)增量投資、有效擴(kuò)大租賃住房供應(yīng)規(guī)模，在不增加負(fù)債的同時(shí)，形成項(xiàng)目投資開(kāi)發(fā)和退出的良性閉環(huán)，也能夠改善企業(yè)的報(bào)表結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。以此也可以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化高效配置，打造“投資建設(shè)-培育-發(fā)行REITs-再投資”的良性循環(huán)，有利于促進(jìn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，公募REITs交易較不動(dòng)產(chǎn)直接交易更為靈活，除了可以盤(pán)活存量資產(chǎn)，還可以提升直接融資比重、降低杠桿率、實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化運(yùn)作。企業(yè)通過(guò)發(fā)行公募REITs一方面可以享受賬面資產(chǎn)的增值，增加權(quán)益，另一方面如果歸還部分貸款，可以有效降低有息負(fù)債規(guī)模，整體資產(chǎn)負(fù)債表可以得到優(yōu)化。同時(shí)也有利于企業(yè)加速資金周轉(zhuǎn)，提升再投資能力。如果企業(yè)所發(fā)行的REITs在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，也有望進(jìn)一步催化其在手運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的價(jià)值重估，甚至是企業(yè)整體估值重塑。

其次，公募REITs有利于創(chuàng)新資產(chǎn)管理模式，提升行業(yè)管理水平。公募REITs依賴(lài)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目良好運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生穩(wěn)定收益，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理能力對(duì)于基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)至關(guān)重要。公募REITs架構(gòu)要求基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)持有主體與運(yùn)營(yíng)管理主體相分離。REITs發(fā)行后，原始權(quán)益人可以受基金管理人委托，以外部運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)的身份對(duì)項(xiàng)目開(kāi)展資產(chǎn)管理，充分發(fā)揮其豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，著力提升運(yùn)營(yíng)管理效率，在更為規(guī)范、公開(kāi)的運(yùn)作和監(jiān)督機(jī)制下，促進(jìn)資產(chǎn)管理精細(xì)化、管理機(jī)制市場(chǎng)化，提高資產(chǎn)管理水平。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，公募REITs還將重構(gòu)商業(yè)模式，促使基建類(lèi)企業(yè)業(yè)務(wù)從“投-建”變?yōu)椤巴?建-退-投”的商業(yè)模式閉環(huán)，有助于企業(yè)提升資金周轉(zhuǎn)效率，提高ROE水平，打開(kāi)資產(chǎn)負(fù)債限制，走上可持續(xù)發(fā)展道路。在某一領(lǐng)域具備投資、管理專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，借助REITs打造基建資產(chǎn)管理平臺(tái)，通過(guò)投資、施工建設(shè)、收購(gòu)具有潛力的新項(xiàng)目、運(yùn)營(yíng)培育、發(fā)行公募REITs等方式實(shí)現(xiàn)基建資產(chǎn)價(jià)值的充分放大。

中國(guó)擁有全球最大的存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模，放眼全球市場(chǎng)，美國(guó)REITs市值已經(jīng)突破2萬(wàn)億美元，即使將我國(guó)百萬(wàn)億數(shù)量級(jí)的存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，按照1%的REITs率計(jì)算，我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施REITs也將具備萬(wàn)億規(guī)模的廣闊舞臺(tái)。雖然目前我國(guó)公募REITs還處于起步階段，但是星星之火亦可燎原，我們相信，在各方大力推動(dòng)和積極參與下，中國(guó)REITs市場(chǎng)有望成為具備國(guó)際影響力的標(biāo)桿性市場(chǎng)。

“舟大者任重，馬駿者遠(yuǎn)馳”，逐漸成長(zhǎng)起來(lái)的公募基金應(yīng)該積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)為中國(guó)資本市場(chǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的更好發(fā)展貢獻(xiàn)力量。作為普惠金融的踐行者，華夏基金會(huì)繼續(xù)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，把握公募REITs帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，和同業(yè)一起，為更好的明天，為千家萬(wàn)戶(hù)明天更好的生活，持續(xù)貢獻(xiàn)力量！