2017年注定將在基金業(yè)歷史上留下重重的一筆。今年上半年，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)布多項新規(guī)，劍指公募基金從募集、管理，到投資、銷售等多個重要環(huán)節(jié)。隨著新規(guī)效應(yīng)逐步發(fā)酵，在資產(chǎn)管理規(guī)模即將邁入10萬億大關(guān)的當(dāng)口，公募基金的“游戲規(guī)則”也將迎來全方位的改變。

　　基金發(fā)行重回理性

　　今年以來，股、債兩市均不見明顯起色，市場風(fēng)險偏好明顯降低。然而，新基金發(fā)行市場卻顯得格外“熱鬧”，一邊是某基金創(chuàng)造公募史上最大規(guī)模募集，另一邊則是基金發(fā)行渠道異常擁堵。與此同時，踩點成立、頂格發(fā)行、延期募集等現(xiàn)象屢見不鮮，暗示基金發(fā)行正遭遇前所未有的“寒流”。

　　事實上，自去年開始，銀行委外資金就源源不斷地流入公募基金等資管平臺。此外，公募基金在孱弱的市場環(huán)境中仍然積極“去庫存”，則主要源于去年12月證監(jiān)會發(fā)布的一則通知。根據(jù)這則通知，超期未募集的基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到或超過已批復(fù)未募集基金產(chǎn)品總數(shù)60%的基金管理人，再次申報基金產(chǎn)品，證監(jiān)會將委托相關(guān)派出機構(gòu)對基金管理人有關(guān)情況進(jìn)行現(xiàn)場核查。

　　委外基金的大行其道，給普通投資者帶來的潛在風(fēng)險不容忽視。而基金公司近半年開足馬力發(fā)行新基金，也令監(jiān)管層注意到去庫存的困難現(xiàn)實。今年3月，監(jiān)管向基金公司下發(fā)機構(gòu)監(jiān)管通報，要求單一投資者持有基金份額超50%的新基金應(yīng)采用封閉式運作或定期開放運作，其中，定期開放周期不得低于3個月；同時，單一持有份額超50%的新基金需采用發(fā)起式基金形式，不得向個人投資者公開發(fā)售。5月23日，證監(jiān)會發(fā)布《機構(gòu)監(jiān)管情況通報2017年第5期》和《關(guān)于對超期未募集基金產(chǎn)品處理方案及相關(guān)材料的要求》，允許基金管理人自行選擇延期或者不再募集。

　　“去年委外業(yè)務(wù)高漲，為對接機構(gòu)資金，大家都在拼命報產(chǎn)品。而實行基金產(chǎn)品注冊制以來，行業(yè)長期積累的超期未募集產(chǎn)品批文數(shù)量較多，短期內(nèi)消化大量超期產(chǎn)品批文確實存在較大壓力。”滬上一位基金業(yè)人士坦言。他進(jìn)一步指出，在基金發(fā)行異常艱難的當(dāng)下，新規(guī)無疑為基金公司減輕了去庫存壓力，但機構(gòu)定制基金業(yè)務(wù)未來可能會大幅收縮。

　　回歸基金“主賽道”

　　近些年來，盡管A股市場經(jīng)歷了跌宕起伏的牛熊轉(zhuǎn)換，但除傳統(tǒng)基金品種之外，分級、保本、定增、滬港深基金等，曾在不同市場階段成為基金公司的“吸金”利器。

　　然而，這些產(chǎn)品在逐步發(fā)展壯大的過程中，也暴露出越來越多的問題。分級基金在市場調(diào)整中展現(xiàn)出的巨大殺傷力，已超出部分投資者的風(fēng)險承受能力；保本基金采取連帶責(zé)任擔(dān)保方式，其規(guī)模快速膨脹導(dǎo)致?lián)C構(gòu)的擔(dān)保額度大幅提升，潛在的行業(yè)風(fēng)險不容忽視；隨著定增股票破發(fā)逐漸增多，定增產(chǎn)品收益日漸攤薄甚至出現(xiàn)虧損；滬港深基金快速擴容的同時，出現(xiàn)了“掛羊頭賣狗肉”等亂象。

　　針對上述問題，監(jiān)管層多箭齊發(fā)，逐一出臺政策“整治”。2月10日，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于避險策略基金的指導(dǎo)意見，將“保本基金”名稱調(diào)整為“避險策略基金”，并作出取消連帶責(zé)任擔(dān)保機制等內(nèi)容的修訂。

　　根據(jù)今年5月1日生效的分級基金新規(guī)，申請開通分級基金相關(guān)權(quán)限的投資者須滿足“申請開通權(quán)限前20個交易日日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元”、“在營業(yè)部現(xiàn)場以書面方式簽署《分級基金投資者風(fēng)險揭示書》”等條件。

　　繼2月出爐的再融資新規(guī)后，5月27日，《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》發(fā)布執(zhí)行，進(jìn)一步嚴(yán)控定增資金退出。定增產(chǎn)品的未來發(fā)展面臨較大沖擊。

　　6月14日，證監(jiān)會下發(fā)《通過港股通機制參與香港股票市場交易的公募基金注冊審核指引》，對港股通類別的基金設(shè)立、投資與運作進(jìn)行規(guī)范，包括規(guī)定“基金名稱如帶有‘港股’等類似字樣，應(yīng)當(dāng)將80%以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股”，港股類基金產(chǎn)品“基金管理人應(yīng)當(dāng)配備不少于2名具有2年以上香港市場投資管理相關(guān)經(jīng)驗的人員”等等。

　　分析人士稱，監(jiān)管層的意圖是引導(dǎo)基金公司競爭回歸本源，更加重視投研核心能力的建設(shè)。在外部環(huán)境的倒逼之下，基金行業(yè)不得不更加注重風(fēng)險防范，回到資管行業(yè)的“主賽道”上來。

　　重塑行業(yè)生態(tài)格局

　　在公募基金近20年的發(fā)展歷史中，迷你基金問題由來已久。業(yè)內(nèi)人士表示，這類產(chǎn)品不僅不能為基金公司貢獻(xiàn)收益，還讓眾多持有人難以真正獲得基金行業(yè)“專家理財”的效益。據(jù)海通證券（600837）統(tǒng)計，截至一季度末，資產(chǎn)凈值范圍低于5000萬元的迷你基金數(shù)目超過200只，占基金總數(shù)的近5%，而范圍低于1億元的基金總數(shù)則接近500只。

　　6月2日，滬深證券交易所發(fā)布《證券投資基金上市規(guī)則(2017年征求意見稿)》，嚴(yán)格細(xì)化了上市基金的“終止上市”程序。其中，分級基金基礎(chǔ)份額和子份額持有人合計少于1000人或者規(guī)模合計低于5000萬份，且在10個交易日內(nèi)未消除的；除分級基金以外的其他基金持有人少于1000人，且在60個交易日內(nèi)未消除的，將進(jìn)入終止上市程序。

　　“迷你基金本來就如雞肋，基金公司要投入人力、物力維護(hù)，但管理費收入?yún)s很低。監(jiān)管層對分級基金和保本基金等監(jiān)管新規(guī)，也促使這些基金的投資難度加大，加上投資人的不斷撤離，基金經(jīng)理選擇清盤可能是最方便省事的做法。”滬上一位基金行業(yè)人士坦言。

　　此外，針對基金銷售端，監(jiān)管層也在近期作了嚴(yán)格規(guī)范。7月1日，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》將正式實施。《辦法》以證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)為主線展開，主要包括三類：一是以判斷投資者風(fēng)險承受能力為目標(biāo)的投資者分類義務(wù)，二是以判斷產(chǎn)品風(fēng)險等級為目標(biāo)的產(chǎn)品分級義務(wù)，三是以“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”為目標(biāo)的銷售匹配義務(wù)。

　　“這意味著未來公募基金的銷售、發(fā)行，會處于更加嚴(yán)格的監(jiān)管之下，行業(yè)生態(tài)格局也將隨之改變。” 一位基金評級機構(gòu)負(fù)責(zé)人對記者表示。