減持新規(guī)實施不足一月，嗅覺靈敏的套利資金早已聞風(fēng)而動。

　　這一次，它們將目光鎖定在了這類基金身上——有一定折價且即將到期的定增基金。

　　套利資金看重“兩大特征”

　　我們來看看以下幾只場內(nèi)定增基金近期的價格走勢圖：

　　第一只：博時瑞遠(yuǎn)定增

　　第二只：博時瑞利定增

　　第三只：財通多策略升級

　　不難發(fā)現(xiàn)，上述3只基金近期的場內(nèi)價格表現(xiàn)極其相似，尤其是6月以來均呈現(xiàn)不斷上漲之勢，走出了一個小“V”型的曲線。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這3只基金6月以來的漲幅均在4%以上，而同期上證綜指的漲幅只有0.19%，這3只基金也是27只場內(nèi)定增基金中6月以來價格上漲榜單上的前三甲。

　　為何這幾只基金近期能有如此高的漲幅？背后的決定因素正是前面提到的兩大原因：首先，有一定折價空間；其次，剩余存續(xù)期或封閉期較短。如果估值有折價，而剩余的期限不長，這就意味著很快就能變現(xiàn)。以下是這3只基金截至6月16日收盤時的漲跌和折價情況：

　　可以看到，這三只基金的存續(xù)期都已經(jīng)只剩下幾個月左右，剩余期限較短，到期折價回歸的可能性較大，因此較容易吸引套利資金的目光。但值得注意的是，由于近期價格的快速攀升，這幾只基金目前的折價水平已經(jīng)大幅收窄，套利空間有所減小。

　　六成以上定增基金折價率超10%

　　那么，目前場內(nèi)定增基金整體的折價情況表現(xiàn)如何，其間是否仍有值得挖掘的套利機會呢？我們先來對比一下目前折價率在10%以上的場內(nèi)定增基金情況：

　　從上述表格可以看到，目前絕大多數(shù)場內(nèi)定增基金的折價率在10%以上，個別折價程度較高的基金折價率已經(jīng)超過20%，但由于公募定增基金普遍于去年甚至今年初才成立，而封閉期限多為18個月或24個月甚至5年，這就不得不考慮時間的成本。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日收盤，27只場內(nèi)定增基金的平均折價率為11.40%。其中，九泰基金旗下的九泰銳益、九泰泰富、久泰銳富3只基金折價率均在20%以上，九泰銳益以23.13%的折價率位列首位。此外，九泰銳智、銀華鑫銳、財通福盛等14只場內(nèi)定增基金折價率也在10%~20%之間。總體來看，折價率在10%以上的場內(nèi)定增基金數(shù)量共有17只，占比超過六成。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，場內(nèi)定增基金高折價主要受減持新規(guī)的影響。減持新規(guī)頒布后，定增基金遭遇較大拋壓，導(dǎo)致折價率加大。以下是興業(yè)證券（601377）統(tǒng)計的近一個月定增基金折價率的變化情況：

　　顯然，從折價的角度來考慮，不少場內(nèi)定增基金確實被砸出了一個“黃金坑”，但這個坑最終是否真正能變現(xiàn)為收益，實現(xiàn)折價的回歸，則不僅僅是“折價一個因素”可以決定的。

　　多維度考究投資價值

　　那么，如果想要參與定增基金套利，該考慮什么因素呢？

　　除了前面提到的折價程度和剩余存續(xù)期或封閉期外，總結(jié)起來還有以下幾個維度值得我們考慮：1.定增基金的底層資產(chǎn)情況：包括定增中標(biāo)項目本身的折價情況、這些項目的浮盈浮虧情況以及中標(biāo)項目倉位占比情況；2.定增基金的估值方式與時間。

　　興業(yè)證券分析師黃楊指出，部分高折價定增蘊含投資機會，但仍需保持謹(jǐn)慎。目前定增基金平均折價率超過10%，高折價率為定增基金提供了一定的安全邊際。對于剩余期限較短且折價率較高的基金，其折價變現(xiàn)的可能性較高，即使考慮封閉期延長，也有一定投資價值。銀行參與定增基金時，除了折價率外，還需考慮基金底層資產(chǎn)折價率、基金估值方式、到期時間和基金的定增項目倉位等指標(biāo)。鑒于新規(guī)后定增基金退出還沒有具備參考價值的案例，未來參與定增基金還需保持謹(jǐn)慎。

　　黃楊還提到，股票資產(chǎn)占比高且剩余期限長的定增基金受新規(guī)影響更大。由于定增項目的退出期限被延長，股票資產(chǎn)比例高、剩余期限長的定增基金，在減持新規(guī)沖擊下跌幅較大，并在封閉到期時面臨贖回風(fēng)險，未來定增基金規(guī)模將大幅下降。