政策積極定調(diào)后，2024年最后一個(gè)交易月的后半月A股將作何表現(xiàn)呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)仍然積極，對(duì)于呵護(hù)當(dāng)下市場(chǎng)情緒與維持股市流動(dòng)性具有重要作用，疊加增量資金方面年末險(xiǎn)資入市概率顯著上提，及個(gè)人養(yǎng)老金全面推廣，跨年反彈行情有望延續(xù)。

　　中信證券表示，經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)仍然積極，從當(dāng)前到明年兩會(huì)前的重大政策空窗期內(nèi)，寬松的貨幣環(huán)境仍是市場(chǎng)最強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)和價(jià)格指標(biāo)都將保持平穩(wěn)。貨幣政策想象空間更大，寬松的宏觀環(huán)境，足以支撐市場(chǎng)的活躍度。

　　“目前，政策風(fēng)格從相機(jī)抉擇轉(zhuǎn)向持續(xù)加碼、上不設(shè)限、先手發(fā)力的信號(hào)愈發(fā)明確。同時(shí)，當(dāng)前外部關(guān)系出現(xiàn)積極信號(hào)，政策預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好與流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)跨年行情并未結(jié)束，會(huì)有震蕩向上特征。”中信建投證券指出。

　　國(guó)泰君安證券也認(rèn)為，決策層對(duì)于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的積極態(tài)度，對(duì)于呵護(hù)當(dāng)下市場(chǎng)情緒與維持股市流動(dòng)性具有重要作用。因此，跨年反彈行情還會(huì)延續(xù)。

　　配置方面，銀河證券認(rèn)為，目前資金對(duì)政策護(hù)航已達(dá)成共識(shí)，現(xiàn)階段機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股繼續(xù)不溫不火，這一情況能否改變要看機(jī)構(gòu)期待的基本面改善何時(shí)出現(xiàn)。

　　“接下來，如果不放量，則大小盤表現(xiàn)割裂的狀態(tài)或持續(xù)，游資+量化的共振或仍是市場(chǎng)上賺錢效應(yīng)的主要來源，那么彈性更大、活躍資金更易參與的‘無機(jī)構(gòu)’方向可繼續(xù)關(guān)注。”銀河證券稱。

　　中信證券：主題輪動(dòng)持續(xù)

　　展望后市，經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)仍然積極，政策大概率是動(dòng)態(tài)的、根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況做出針對(duì)性應(yīng)對(duì)，靜態(tài)外推不可取。從當(dāng)前到明年兩會(huì)前的重大政策空窗期內(nèi)，寬松的貨幣環(huán)境仍是市場(chǎng)最強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)和價(jià)格指標(biāo)都將保持平穩(wěn)。

　　與此同時(shí)，三類資金尚未形成共識(shí)，預(yù)計(jì)活躍資金和機(jī)構(gòu)分離定價(jià)的市場(chǎng)生態(tài)及主題輪動(dòng)的市場(chǎng)生態(tài)仍將延續(xù)，配置思路仍指向內(nèi)需消費(fèi)和績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)切換。

　　首先，從政策定調(diào)來看，超常規(guī)財(cái)政政策的空間相對(duì)有限，但貨幣政策想象空間更大，寬松的宏觀環(huán)境足以支撐市場(chǎng)的活躍度。

　　其次，從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，12月以來地產(chǎn)市場(chǎng)初步有企穩(wěn)跡象，暫時(shí)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大拖累，預(yù)計(jì)“兩新”政策將無縫銜接，政策真空期內(nèi)消費(fèi)和投資均有一定支撐。

　　最后，從市場(chǎng)環(huán)境來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)活躍資金和散戶繼續(xù)推動(dòng)主題板塊輪動(dòng)，境內(nèi)主觀多頭機(jī)構(gòu)整體仍缺乏定價(jià)能力。

　　中信建投證券：跨年行情并未結(jié)束

　　目前，政策風(fēng)格從相機(jī)抉擇轉(zhuǎn)向持續(xù)加碼、上不設(shè)限、先手發(fā)力的信號(hào)愈發(fā)明確。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)積極，共有明晰增長(zhǎng)目標(biāo)和財(cái)政貨幣政策舉措、全方位擴(kuò)內(nèi)需成為政策最優(yōu)先任務(wù)、科技聚焦“AI+”、改革舉措側(cè)重落實(shí)、對(duì)外開放關(guān)注應(yīng)對(duì)外部沖擊、地產(chǎn)政策表述強(qiáng)化、改善民生力度加碼等七大看點(diǎn)，明年政策將以全方位擴(kuò)大內(nèi)需和AI+為核心。

　　國(guó)內(nèi)新一輪降準(zhǔn)降息可期，增量資金正在路上。10年期國(guó)債利率下破1.8%，已提前計(jì)入10bp至20bp降息預(yù)期，流動(dòng)性持續(xù)寬裕。增量資金視角，年末險(xiǎn)資入市概率顯著上升，個(gè)人養(yǎng)老金全面推廣，可投資產(chǎn)品目錄擴(kuò)容，預(yù)計(jì)也將帶來可觀資金流入，中長(zhǎng)期低利率資產(chǎn)荒背景下，險(xiǎn)資或加速配置權(quán)益資產(chǎn)。

　　海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息或成定局，當(dāng)前外部關(guān)系出現(xiàn)積極信號(hào)，政策預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好與流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)跨年行情并未結(jié)束，會(huì)有震蕩向上特征，投資者可淡定面對(duì)，逢回調(diào)可積極布局。

　　配置方面，結(jié)構(gòu)上可重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的短期指引與中期部署：短期指引包括首發(fā)經(jīng)濟(jì)和冰雪經(jīng)濟(jì)等首次寫入中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議層面的名詞，以及重點(diǎn)聚焦的“人工智能+”，對(duì)應(yīng)傳媒、零售、旅游及景區(qū)、AI應(yīng)用等，為彈性首選。

　　中期部署包括“兩新”擴(kuò)容下的消費(fèi)電子/家居和相關(guān)軟件/自動(dòng)化設(shè)備、提振消費(fèi)受益的餐飲鏈等服務(wù)型消費(fèi)、AI應(yīng)用等AI產(chǎn)業(yè)鏈、整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)的鋼鐵和新能源等產(chǎn)業(yè)線索，歷史經(jīng)驗(yàn)看未來一年范圍內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望跑出顯著超額收益。

　　銀河證券：中小盤表現(xiàn)或更好

　　上周市場(chǎng)雖然沖高回落，但看到前所未有的積極定調(diào)，這意味著明年對(duì)赤字率提高、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、貨幣寬松等一系列政策都是可以預(yù)期的。可以看到，上周末管理層繼續(xù)釋放有助于提振消費(fèi)、股市、樓市等領(lǐng)域信心的政策。

　　目前，資金對(duì)政策護(hù)航已達(dá)成共識(shí)，主要分歧在于基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間。短期市場(chǎng)大概率維持橫盤震蕩、板塊輪動(dòng)疊加中小盤表現(xiàn)更好的局面。

　　操作層面，現(xiàn)階段，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股繼續(xù)不溫不火，而這一情況能否改變要看機(jī)構(gòu)期待的基本面改善何時(shí)出現(xiàn)。證監(jiān)會(huì)上周末明確表態(tài)要突出維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定這個(gè)關(guān)鍵，故投資者可關(guān)注ETF是否放量。

　　接下來，如果不放量，則大小盤表現(xiàn)割裂的狀態(tài)或持續(xù)，游資+量化的共振或仍是市場(chǎng)上賺錢效應(yīng)的主要來源，那么彈性更大、活躍資金更易參與的“無機(jī)構(gòu)”方向可繼續(xù)關(guān)注。

　　以消費(fèi)為例，建議關(guān)注“新消費(fèi)”的方向，例如谷子經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)等；而在科技領(lǐng)域，建議關(guān)注機(jī)構(gòu)持倉(cāng)不重的“國(guó)內(nèi)映射”交易，比如豆包、機(jī)器人等。

　　國(guó)泰君安證券：震蕩相持為主

　　展望后市，跨年反彈行情仍會(huì)延續(xù)，重點(diǎn)不在股指而個(gè)股將活躍。政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策、全方面擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、大力提振消費(fèi)以及穩(wěn)住樓市與股市等新提法，都是近年來所罕見。

　　這折射出決策層對(duì)于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的積極態(tài)度，這對(duì)于呵護(hù)當(dāng)下市場(chǎng)情緒與維持股市流動(dòng)性具有重要作用，因此跨年反彈行情還會(huì)延續(xù)，不會(huì)如2023年末般立馬冷卻，個(gè)股機(jī)會(huì)仍將活躍。

　　但是，自跨年反彈啟動(dòng)以來，樂觀的預(yù)期已經(jīng)有所表達(dá)，相關(guān)的政策已經(jīng)有所預(yù)期，政策的分歧開始逐步減小，市場(chǎng)需要看到更有細(xì)節(jié)更有力度的舉措，我們判斷下一階段股指以震蕩相持為主。

　　配置方面，下一階段跨年反彈重主題輕指數(shù)，看好科技與消費(fèi)。一是可關(guān)注估值分位不高且存在催化的AI應(yīng)用/信創(chuàng)/軍工。二是推薦受益地產(chǎn)政策預(yù)期，促消費(fèi)預(yù)期以及年貨旺季臨近的廚電/家居/休閑食品/港股互聯(lián)網(wǎng)等。三是新能源/半導(dǎo)體/機(jī)械/汽車。

　　申萬宏源證券：12月仍可作為

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議全面響應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，政策本身基本符合前期市場(chǎng)反映的樂觀預(yù)期。政策表述期的預(yù)期高峰已出現(xiàn)，后續(xù)進(jìn)一步政策表述對(duì)市場(chǎng)的提振作用將鈍化。

　　市場(chǎng)節(jié)奏方面，12月是以政策表述為主要矛盾的最后窗口。明年開年，政策表述的邊際效果鈍化，基本面方向預(yù)期會(huì)受到國(guó)內(nèi)海外政策落地的共同影響，順周期行情的阻力仍較大。對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)判斷不變，12月仍可作為，但開年行情可能是偏弱的震蕩市。

　　配置方面，短期消費(fèi)品是強(qiáng)動(dòng)量方向，結(jié)合主題線索彈性更高，商貿(mào)零售和紡織服裝主題含量更高。

　　中期景氣線索圍繞著“兩新”加力擴(kuò)圍展開，重點(diǎn)關(guān)注家電、家居、消費(fèi)電子。人形機(jī)器人、AI應(yīng)用、新能源汽車等前期強(qiáng)勢(shì)主題出現(xiàn)了分化跡象。中期景氣拐點(diǎn)的方向不變：新能源、科創(chuàng)、港股互聯(lián)網(wǎng)。

　　華泰證券：上有頂、下有底

　　政策預(yù)期積極但與實(shí)際數(shù)據(jù)暫未接軌，債市明顯搶跑于股市，配置型資金回流的錨點(diǎn)尚未到來。借鑒歷史規(guī)律，短期市場(chǎng)仍維持“上有頂、下有底”的狀態(tài)。

　　配置方面，會(huì)議對(duì)貨幣政策偏寬松定調(diào)下交易性資金仍有自我實(shí)現(xiàn)的空間，風(fēng)格及板塊的表觀演繹或仍以交易而非配置的思路呈現(xiàn)。

　　行業(yè)方面，建議關(guān)注三條主線：一是繼續(xù)在低估值、低動(dòng)量、低籌碼的交集品種中尋找具備困境反轉(zhuǎn)邏輯、或景氣數(shù)據(jù)改善的品種，建議關(guān)注化妝品、調(diào)味發(fā)酵品、保險(xiǎn)、飼料。二是科技成長(zhǎng)中關(guān)注順應(yīng)“AI+”邏輯的傳媒、計(jì)算機(jī)等。三是主題關(guān)注會(huì)議有增量表述的城市更新、物流降本，以及新提出的土地及固廢治理、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)。

　　招商證券：風(fēng)險(xiǎn)偏好和交易活躍度有望提振

　　在政策支持發(fā)力的背景下金融數(shù)據(jù)也不乏亮點(diǎn)，政策效果顯現(xiàn)。一方面，居民部門信貸有所企穩(wěn)，尤其居民中長(zhǎng)期貸款連續(xù)兩個(gè)月較去年同期改善，主要受益于地產(chǎn)銷售回暖后居民中長(zhǎng)期貸款需求增加，以及在房貸利率政策調(diào)整后提前還貸有所緩解。另一方面，M1同比增速進(jìn)一步企穩(wěn)回升，有利于改善投資者對(duì)企業(yè)盈利回升的預(yù)期。

　　整體而言，金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些積極變化，并且政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年的政策定調(diào)積極，將實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策和“更加積極”的財(cái)政政策，各類促內(nèi)需政策也有望進(jìn)一步發(fā)力。這有利于改善投資者對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，提振A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和交易活躍度。

　　配置上，從政策重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)方面，重點(diǎn)建議關(guān)注以下三個(gè)方向：一是擴(kuò)內(nèi)需下，整個(gè)消費(fèi)板塊，尤其是大宗消費(fèi)、商貿(mào)零售、首發(fā)經(jīng)濟(jì)等新興概念；二是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展下，人工智能+、以及未來產(chǎn)業(yè)；三是綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)下的光伏、鋰電。

　　浙商證券：耐心持倉(cāng)待上行

　　展望后市，隨著大盤借助政策東風(fēng)向上“變盤”，中線震蕩向上的格局已經(jīng)完全確立。盡管上證指數(shù)在3500附近受阻，并且出現(xiàn)一定程度回落，但這本身就在此前對(duì)路徑的預(yù)測(cè)當(dāng)中。上周的沖高，不僅有助于市場(chǎng)重心的提高，也成功地將主要指數(shù)的均線往上“帶”。這也意味著，即使按照“進(jìn)二退一”的節(jié)奏運(yùn)行，大盤的回檔也是有限、可控的。

　　事實(shí)上，通過與日經(jīng)指數(shù)1992年8月至1993年6月走勢(shì)的細(xì)致對(duì)比，A股當(dāng)前至多是“區(qū)間震蕩”的格局；在政策強(qiáng)力供給、資金充裕、情緒高漲的情況下，中級(jí)行情向上的趨勢(shì)并未有任何改變。

　　配置方面，考慮到指數(shù)當(dāng)前處于區(qū)間震蕩格局，中線整體向上運(yùn)行，建議投資者堅(jiān)守當(dāng)前中線倉(cāng)位，并在區(qū)間震蕩下沿伺機(jī)增配。

　　行業(yè)方面，可關(guān)注“大金融+泛科技”的配置方向，遵循“水往低處走”的原則，優(yōu)先選擇上述板塊中漲幅相對(duì)落后(尤其是強(qiáng)勢(shì)板塊中沒有升破10月8日高點(diǎn))的標(biāo)的。

　　光大證券：“春季躁動(dòng)”行情或?qū)⒅鸩介_啟

　　12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放多重積極信號(hào)，且年內(nèi)或?qū)⒃俅斡瓉斫禍?zhǔn)，A股“春季躁動(dòng)”行情可期。

　　2025年春節(jié)時(shí)間相比于2024年有所提前，A股“春季躁動(dòng)”行情啟動(dòng)時(shí)間或也提前。并且，春節(jié)時(shí)間同樣在1月份的2023年、2020年，當(dāng)年A股“春季躁動(dòng)”行情啟動(dòng)時(shí)間均在上一年的12月。

　　2024年美國(guó)大選塵埃落定，特朗普正式就任總統(tǒng)前，海外風(fēng)險(xiǎn)對(duì)A股的擾動(dòng)有望減弱。

　　配置方面，部分行業(yè)在A股“春季躁動(dòng)”期間表現(xiàn)較好，或值得關(guān)注，包括有色金屬、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。

　　2012年至2024年(除2022年)，多數(shù)寬基指數(shù)在A股“春季躁動(dòng)”期間均表現(xiàn)較好，分板塊來看，TMT、先進(jìn)制造等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。分行業(yè)來看，A股“春季躁動(dòng)”期間，有色金屬、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　中銀證券：中樞上行趨勢(shì)仍在

　　11月信貸及社融數(shù)據(jù)均顯示，國(guó)內(nèi)融資需求相較此前極度悲觀狀態(tài)有所修復(fù)，無論在總量還是結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)出較為積極的修復(fù)狀態(tài)。

　　結(jié)合歷年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后市場(chǎng)表現(xiàn)，會(huì)后第二周，市場(chǎng)就會(huì)重新回到跨年行情的配置主線中去，大盤上漲概率為36%。

　　短期來看，由于本次會(huì)議前夕，市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)價(jià)了較多政策預(yù)期，未來一周市場(chǎng)或面臨預(yù)期兌現(xiàn)后的短期震蕩，但市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)較低，整體大概率呈現(xiàn)箱體震蕩，中樞上行趨勢(shì)仍在。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上仍將延續(xù)小票占優(yōu)、主題偏強(qiáng)的格局。