上市券商三季度報已披露收官。隨著新“國九條”的發布以及一攬子增量政策的落地實施，上市券商業績普遍回暖，營收和凈利潤降幅收窄，尤其是第三季度業績改善明顯，證券行業迎來復蘇。

　　整體回溫向好

　　根據同花順統計數據，今年前三季度，43家上市券商營收降幅收窄，合計實現營業收入3714.28億元，同比下降2.75%；實現歸母凈利潤1034.49億元，同比下降5.93%。

　　頭部券商業績穩定性彰顯，大部分實現營收、凈利潤雙增長。其中，中信證券遙遙領先，營收及凈利潤穩居第一位，實現營業收入461.42億元，同比增長0.73%；實現歸母凈利潤167.99億元，同比增長2.35%。緊隨其后的華泰證券、國泰君安、中國銀河證券分別實現營業收入314.24億元、290億元、270.86億元，分別同比增長15.41%、7.29%、6.29%；實現歸母凈利潤125.21億元、95.23億元、69.64億元，分別同比增長30.63%、10.38%、5.46%。

　　談及業績增長的原因，中國銀河證券董事長王晟在業績說明會上表示，A股市場交投活躍度顯著提升，日均成交額大幅增長，特別是在9月末監管機構出臺一攬子政策，從貨幣政策、財政政策、市場改革等多方面釋放重磅利好信號，大大提振市場信心、引導資金入市，打開行業景氣度上行通道，為整個證券行業帶來了積極影響。

　　相比之下，中小券商業績波動更為明顯，表現出更大彈性。約有10家中小券商實現營收和凈利潤雙增長。其中，東興證券營業收入增幅最大，前三季度實現營收80.68億元，同比增長168.23%；歸母凈利潤9.43億元，同比增長100.73%。第一創業前三季度營收24.01億元，同比增長25.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.41億元，同比增長95.45%。

　　東興證券董事長李娟表示，前三季度公司業績大幅增長，主要是因為公司堅定實施戰略轉型，非方向性投資穩步推進，面對復雜的市場行情，加強了宏觀周期趨勢預判和投資策略研發，并根據投資策略的風險屬性合理配置資產，報告期內公司投資業績大幅增長，實現整體經營業績同比大幅提升。

　　從第三季度來看，券商業績增長強勢，帶動前三季度整體業績回升向好。同花順統計數據顯示，第三季度，43家上市券商共實現營業收入1364.05億元，同比增長33.41%；實現歸母凈利潤395億元，同比增長41%。

　　業內人士認為，券商第三季度業績反彈得益于市場整體狀況的改善，尤其是在9月底，在一攬子增量政策的推動下，市場強勢反彈，大部分上市券商隨之調整經營策略，抓住新的發展機遇，行業迎來復蘇拐點。

　　自營成主要支撐

　　細看上市券商前三季度業績，自營業務作為券商第一大收入來源，成為驅動業績增長的核心引擎。

　　同花順統計數據顯示，前三季度，43家上市券商自營業務凈收入合計為1316.89億元，同比增長28.1%，占營收的比重為35.45%；第三季度，自營業務營收為567.17億元，同比增長174%。其中，中信證券以216.64億元的自營收入領先，華泰證券、國泰君安自營收入均超100億元。

　　“對券商自營收入進行拆分，可以看到，自營業務收益同比高增主要由公允價值變動損益高增所引起。”中信建投非銀金融首席分析師趙然表示，前三季度，上市券商投資收益同比減少442.46億元，而公允價值變動損益同比增加934.66億元。

　　開源證券非銀金融行業首席研究員高超認為，券商自營業務大幅提振，主要受益于9月末權益市場行情走高。自9月份以來，市場交易活躍度顯著提升，投資者參與熱情高漲，推動股市上漲，券商權益自營業務因此表現出高彈性。

　　來自政策的支持也夯實了券商自營收入的支柱地位。今年9月份，證監會修訂發布《證券公司風險控制指標計算標準規定》，進一步完善證券公司風險控制指標體系。“新規有助于增加優質券商的資本空間，并提高資本的使用效率。”趙然表示，此外，對于券商參與互換便利業務，監管部門在風險控制指標的計算、資金成本等方面均給予了便利，反映出監管層對于券商固定收益投資、公募REITs以及場內衍生品交易等業務發展的支持，有助于擴大券商的投資業務收入。

　　從資管業務來看，前三季度，上市券商資管業務總體保持穩定，降幅相對較小。“年初以來依靠固收和指數產品規模的增長，券商資管業務表現出較強韌性。”國金證券分析師舒思勤表示，上市券商前三季度合計實現資管收入339億元，同比下降2%。截至9月份，券商資管規模達到5.7萬億元，較年初增長7%。

　　部分券商資管業務表現亮眼。首創證券前三季度資產管理業務手續費凈收入7.48億元，同比增長103.45%。首創證券表示，公司資管業務加快向多資產、多策略方向邁進，推動產品體系均衡發展，傳統信用債業務保持穩定、利率債業務加速布局、權益類產品業績表現良好、投顧業務繼續穩步提升，同時也有效帶動了公司財富管理等業務發展。

　　此外，公募化轉型正成為券商資管業務發展新趨勢，多家券商積極推進資管子公司的落地，同時公募化牌照申請亦在路上。華安證券、國聯證券此前發布公告表示，資管子公司已正式開業或已獲取經營證券期貨業務許可證。廣發資管、安信資管、國金資管等公募業務牌照正在申請中。

　　經紀業務承壓

　　受市場波動等多重因素影響，券商經紀業務、投行業務承壓，整體表現不佳。同花順統計數據顯示，前三季度，上市券商經紀業務實現營收664.39億元，同比下降13.58%。

　　“經紀業務同比減少主要受前三季度交易量下滑影響，第三季度股基成交額合計實現51萬億元，同比下降12.27%。”趙然表示。

　　不過，在近期一攬子增量政策的“組合拳”下，市場交投活躍，投資者入場熱情高漲，券商經紀業務后續有望迎來機遇。趙然表示，利好政策接連出臺，資本市場紅利持續釋放，對A股持續向上形成有力支撐，將推動提高上市公司質量和投資價值。隨著市場交投情緒的活躍，券商經紀業務和兩融利息收入或得到改善，有望成為券商業績彈性的先行指標。

　　多家券商積極把握市場機遇，加大經紀業務服務力度。招商證券執行董事、總裁吳宗敏在業績說明會上表示，受市場行情影響，10月份公司新開戶數相比9月份增長了數倍。近期A股市場放量明顯，10月份市場股基交易量較9月份大幅增長，市場熱度提升對公司經紀業務有積極促進作用，公司將不斷提升經紀業務綜合競爭力，推動業務長期高質量發展。

　　受IPO階段性收緊等影響，前三季度，券商投行業務出現收縮，投行業務收入同步下滑。同花順統計數據顯示，上市券商前三季度投行業務實現營收217.19億元，同比下降38.38%。

　　業內認為，隨著資本市場統籌融資端和投資端改革的推進，投行業務有望企穩回升。中信建投有關部門負責人表示，長期來看，在資本市場支持新質生產力發展和中國式現代化建設過程中，投資銀行業務可發揮重要作用，要順應市場變化，積極應對挑戰和機遇。公司投資銀行業務把功能性放在首要位置，緊緊圍繞服務實體經濟和國家戰略開展業務，從以牌照類業務為主加快向為客戶提供全生命周期全產品綜合服務轉型。

　　展望上市券商全年業績表現，業內認為，有望恢復正增長。“10月份以來，市場成交額保持高位，疊加低基數，預計券商四季度業績同比增速明顯強于三季度。”高超分析，隨著市場向好，權益自營業務或率先出現反彈，持續較高的市場交易量將驅動經紀業務增高，大財富管理業務景氣度有望回升，券商凈資產收益率(ROE)或持續回暖。

　　“市場向好發展，將在改善券商盈利的同時，推動一流投行建設。”國泰君安證券非銀金融首席分析師劉欣琦認為，自9月底以來，資本市場系列利好政策落地，市場交投活躍度上升，帶動券商經紀、資管、兩融等主要業務明顯增長，改善了券商盈利能力。并且，近期系列增量政策對券商服務中長期資金入市、提供高質量投行服務等方面提出了新要求，專業能力突出、穩健合規的優質券商有望在行業機遇期加速轉型，加快推進一流投行建設。