來源：華夏基金

　　時值五月，“二十四節氣”正好走到立夏，自此風暖晝長、萬物繁茂。

　　資本市場上，季節的更迭變遷同樣在上演。經過了“五一”小長假的休整，A股迎來首個復工日，市場蓄勢發力，滿目紅紅火火。

　　對于這個“開門紅”，市場早有預期，畢竟在A股休市的三日里，全球金融市場的脈搏一直在跳動，資金動向、經濟數據層層展開，片刻不停。

　　伴隨著利好因素的不斷積累，市場已經出現了一些關鍵性的變化。種種跡象表明，一場“質變”或許正在醞釀之中，中國資產有望再迎“順風期”。

　　從政策動向看

　　4月政治局會議定調明確積極

　　一是強調“避免前緊后松”、“堅持乘勢而上”，打消了市場對于“政策力度是否會退坡”的疑慮；

　　二是首次提出“消化存量房產和優化增量住房”，樓市新政近期在北京、成都、南京等地已逐步落地，有望助推房地產市場實現平穩著陸；

　　三是貨幣政策方面明確提及利率和準備金率兩大工具，暗示了實際利率下行的可能性，為市場注入了一劑強心針。

　　但更為矚目的是，會議明確了二十屆三中全會將于7月召開，并重新強調了改革開放的重要性以及“進一步解放和發展社會生產力、解放和增強社會活力”等舉措，市場對于中長期發展的預期有望隨之重新校準。

　　（來源：國泰君安策略）

　　從A股基本面看

　　“盈利底”的信號開始初露頭角

　　跨入五月，A股的財報季落下帷幕。從客觀數據看，全A一季度營收同比-1.01%，盈利同比-4.19%。

　　盡管房地產市場的陰霾仍存，上游能源和原材料的盈利貢獻仍有拖累，但值得欣慰的是，中下游延續修復態勢，大消費板塊盈利能力快速回升。

　　歷史總是踏著相似的韻腳，A股的企業盈利增速周期，通常會在經歷約8個季度的調整后迎來轉機。

　　如今，這一輪的下滑已經持續了8個季度，并在2023年第二季度觸底，緊隨其后的是連續三個季度的小幅回升。曙光或許已然初現，不妨靜待反轉。

　　（來源：長江證券）

　　從資本市場生態看

　　新“國九條”后有望行穩致遠

　　4月12日，中國資本市場第三個“國九條”的重磅落地。

　　無論過程如何演繹，前兩版 “國九條”問世之后，A股均迎來了顯著的漲勢，也都讓在改革浪潮中奮力前行的中國資本市場，走向了進一步的繁榮與成熟。

　　而此次資本市場新“國九條”將重心放在了“強監管、防風險、促高質量發展”轉變，更強調“政治性、人民性”。

　　伴隨著投資回歸價值與本源，市場有望逐步淡化短期資金博弈，從此前的“暴漲暴跌、牛短熊長、炒作盛行”逐步過渡至未來“平穩運行、慢牛長牛、長線價值投資為主導”的投資生態，也必將為每一位參與者帶來新的契機。

　　從經濟預期看

　　不確定性正在降低消弭

　　回顧剛剛過去的“五一”假期，多雨的天氣并未澆滅出游的熱情，國內旅游市場在去年同期高位基礎上穩中有增。

　　據文化和旅游部數據中心測算，全國國內旅游出游合計2.95億人次，同比增長7.6%，較2019年同期增長28.2%；國內游客出游總花費1668.9億元，同比增長12.7%，較2019年同期增長13.5%。（來源：央視新聞）

　　這一串串數字的背后，是煙火氣息的升騰，更是國人消費活力的逐步釋放。

　　從更宏觀的視角來看，價格因素對通脹的拖累正在減弱，疊加5至6月期間特別國債的發行和財政支出的步伐加快，預計將有效促進實物工作量的增加。

　　當市場預期不再下調、不確定性逐漸消弭，或許就在悄然間構筑了反彈的堅實基石。

　　從外資流向看

　　全球資金面臨再平衡的角力

　　進入五月以來，大勢風云變幻，全球資本面臨重新定價與洗牌。

　　一邊是美國4月非農就業、PMI 等弱于預期，中美名義增速差的收斂，成為中國資產價格修復的核心因素；另一邊是鮑威爾立場“轉鴿”，釋放了不會重新加息的信號，美聯儲首次降息預期從11月提前至9月。

　　降息敘事下美元“易下難上”，當強美元成為“強弩之末”，部分先知先覺的資金外溢到以A股核心資產和港股為代表的中國資產洼地，多家外資行上調中國資產評級。

　　畢竟站在全球資產配置的角度來看，對于手握美元資產的投資者而言，在本輪美元潮汐中沒有積累泡沫、甚至全然低估的中國資產，或許就是目前更優的對沖策略。

　　事實上，不同于2023年初市場的樂觀希冀與高倉位，進入2024年，投資者們明顯多了一重審慎。

　　在經歷了今年年初的“流動性危機”與3-4月多數股票的震蕩調整之后，當下市場的預期低、估值低、倉位也不高，這種普遍偏低的一致預期反而可能醞釀出超預期的回報，以及對于邊際利好因素的靈敏捕捉與積極響應。

　　隨著經濟、政策以及市場本身的不確定性逐漸消散，投資者的風險偏好有望逐級回暖，對未來的預期將逐步修復，而選擇暫時“避險”的倉位也將重新回補布局。（來源：國泰君安策略）

　　信心回來了，行情自然也就走下去了，這就是人心和市場。當最難捉摸又最簡單的人心逐步向樂觀轉向，有理由對行情的持續性多一分信心，做長期大概率正確的事情。

　　一是管理情緒。市場總有牛熊周期，板塊和風格也在輪動之中，股市中沒有永恒的王者、更沒有永遠的輸家。風水輪流轉，只要投資邏輯還在總會有各自亮眼的時候。隨著市場逐步走出底部區間，市場迎來輪動補漲，相關板塊與基金也會再起東山。

　　二是合理配置。“人無千日好，花無百日紅”，其中的道理就是告訴我們要做好市場間、資產間、主題間的配置，一端保護自己，一端撒下希望。

　　《歷書》有云：“斗指東南，維為立夏，萬物至此皆長大，故名立夏也”。

　　站在立夏伊始，迎著“萬物并秀迎夏來”的好兆頭，或許是時候樂觀一些了。