近兩周，10年期國債收益率快速下行，接連突破多個關鍵點位，市場情緒由此高漲。

　　在貨幣政策利好推動債券牛市的同時，債市背后潛藏的風險也逐漸顯現。在預期一致性高、交易擁擠的市場環境下，近期的整改措施或將進一步加劇凈值波動，引發贖回壓力。面對這場債市狂歡，市場參與者既要享受行情，也需警惕潛在的回調風險。

　　10年期國債收益率快速下行

　　2%、1.8%、1.7%，就在近兩周時間內，10年期國債收益率接連下破關鍵點位，流暢的下行讓從業者不斷見證歷史。

　　截至12月13日收盤，10年期國債收益率下行3.8個基點報1.77%，30年期國債收益率下行3.25個基點報2.0075%。

　　一位債券交易員表示，近期債券市場行情表現異常火熱，特別是在過去兩周內，10年期國債的收益率已經顯著下降超過20個基點。從歷史數據來看，如此大幅度的收益率下行在歷史上僅在2008年和2014年出現過。值得注意的是，在這兩個時期，國債收益率均處于較高水平，且當時經濟普遍呈現過熱狀態，基準利率也相對較高。

　　明確的政策信號推進債券牛市

　　中央經濟工作會議釋放出更加明確具體的政策信號，有望有效提振社會信心，帶動社會預期持續改善。政策發力過程中，業內人士仍看好債券市場。

　　12月9日召開的中央政治局會議提出要實施“適度寬松”的貨幣政策，推動貨幣政策基調自2009年后再度由“穩健”轉向“適度寬松”。12月11日到12日，中央經濟工作會議在此基礎上明確提出“適時降準降息”。

　　浙商證券固定收益首席分析師覃漢認為，結合此前央行9月24日發布會關于降準空間的相關表述，至年底前或將有一次50個基點的降準，2025年一季度大概率推動降息，甚至不排除年底前再度同時降準降息的可能性。

　　中央政治局會議定調“貨幣政策適度寬松”后，債市收益率加速下行。對此，德邦證券固定收益首席分析師呂品認為，對債市來說，明年10年期國債點位或下修至1.6%到1.9%，債市長牛可期。明年債市可能是先交易貨幣政策寬松，后博弈經濟是否企穩回升的節奏，收益率可能是先下后上。

　　狂歡背后不容忽視的風險

　　預期一致的影響下，目前的債券交易十分擁擠，其背后暗藏的踩踏風險不容忽視。

　　近日，多位銀行理財固定收益部門負責人向記者透露，目前收到通知要求不得違規通過收盤價、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平產品凈值波動。

　　多位業內人士稱，這有利于銀行理財產品實現真正的“凈值化”，也營造了一個更加公平的市場環境。未來，各家理財子公司的產品凈值波動將會陸續增加，同時信托公司此類通道業務或面臨規模收縮，金融機構接下來需加強投資者預期管理和組合風險管理。

　　值得注意的是，來自監管端的這些整改措施將會使銀行理財負債端的不穩定性增強。一位資深市場人士向記者解釋，如果近一個月內債券市場出現回調，銀行理財又失去了穩定其凈值的工具，這便會引起個人投資者的贖回，進而引發銀行理財贖回債券基金，或引起踩踏。