多年來，中糧集團(tuán)對于旗下的業(yè)務(wù)，一直秉承的是全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)降牟季帧?/p>

在官網(wǎng)上，中糧集團(tuán)如是描述自己："全產(chǎn)業(yè)鏈模式下，我們將小麥、玉米，油脂油料、稻米、大麥、糖、番茄、肉食等產(chǎn)業(yè)鏈有機(jī)組織起來，實現(xiàn)了整個糧油食品鏈條從種植到食品營銷的暢通無阻。"

中糧集團(tuán)稱，按照市場、客戶和消費(fèi)者需求，組織農(nóng)民引入優(yōu)良品種，提升種植、養(yǎng)殖效率，推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化；通過合理布局的物流和加工設(shè)施，打造低成本、高效率的供應(yīng)鏈系統(tǒng)；以消費(fèi)者洞察為引領(lǐng)，形成品牌、渠道和研發(fā)體系，源源不斷地提供高附加值的新產(chǎn)品。然后，中糧集團(tuán)把農(nóng)產(chǎn)品通過全產(chǎn)業(yè)鏈成為最終消費(fèi)品的過程形象地稱之為"從田間到餐桌"，事實上這個直觀的描述并不能概括全產(chǎn)業(yè)鏈糧油食品企業(yè)的全部奧秘。但直到今天，中糧集團(tuán)的各業(yè)務(wù)品種、各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)由于其歷史和現(xiàn)狀不同、所處發(fā)展階段不同、團(tuán)隊組成和能力不同，有不同的經(jīng)營方式，但全都聚攏在全產(chǎn)業(yè)鏈核心理念之下。

從中糧集團(tuán)的業(yè)務(wù)來看，的確涵蓋了"餐桌"的全產(chǎn)業(yè)鏈，從農(nóng)產(chǎn)品收儲、糧油貿(mào)易、農(nóng)產(chǎn)品加工、飼料加工、屠宰肉類加工、品牌食品，到產(chǎn)品包裝、電子商務(wù)、地產(chǎn)項目應(yīng)有盡有。

當(dāng)然，中糧也非常清楚，作為高度關(guān)聯(lián)一體化的產(chǎn)業(yè)，糧油食品行業(yè)涉及農(nóng)業(yè)、加工業(yè)、制造業(yè)、流通、金融等不同領(lǐng)域。所以，中糧集團(tuán)的辦法是，通過全產(chǎn)業(yè)鏈這個開放的動態(tài)系統(tǒng)，以參股、控股、聯(lián)盟、上下游整合、合作等諸多方式，通過控制或可影響的資產(chǎn)，實現(xiàn)鏈條的整體可控，最終把整個行業(yè)組織起來。"每一項業(yè)務(wù)、每一個環(huán)節(jié)，每一個團(tuán)隊，乃至每一個人，在整個鏈條上的位置、優(yōu)勢和價值，鏈條之間的銜接關(guān)系、協(xié)同關(guān)系。"

但是，全產(chǎn)業(yè)鏈不是某一個產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈，不是在每個產(chǎn)品上都從頭到尾地由一個小的組織來完成，也不是鏈條的所有環(huán)節(jié)都完全由中糧集團(tuán)自己投資去做。

這是否意味著，并購是個好辦法？

近年來，中糧集團(tuán)在國內(nèi)及海外開展了多項并購。此前，中國華糧物流集團(tuán)公司整體并入中糧集團(tuán)，這項將華糧集團(tuán)整體并入中糧集團(tuán)的戰(zhàn)略重組，被認(rèn)為是有利于在提升企業(yè)整體實力和經(jīng)營效益的同時，更好地服務(wù)國家糧食宏觀調(diào)控、維護(hù)國家糧食安全。兩大糧食央企戰(zhàn)略重組，還有利于構(gòu)建新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營體系，更好地服務(wù)"三農(nóng)"，積極引導(dǎo)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，為農(nóng)民提供優(yōu)質(zhì)便捷的農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)，促進(jìn)農(nóng)民增收，推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化事業(yè)發(fā)展。

公開資料顯示，華糧擁有以世行項目為基礎(chǔ)形成的散糧倉儲物流體系，擁有746.8萬噸糧食倉容、6個糧食中轉(zhuǎn)專用港口及3400多輛散糧專用車皮，占國內(nèi)散糧專用車的40%以上；擁有4艘糧食運(yùn)輸船舶、17萬米鐵路專用線，每小時中轉(zhuǎn)發(fā)放能力達(dá)25300噸以及世界最大的糧食專用碼頭——北良港。中糧、華糧重組可以通過優(yōu)勢互補(bǔ)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性提升，最大限度地將糧油貿(mào)易加工體系與糧油收儲物流體系結(jié)合起來，建立高效的現(xiàn)代化糧食產(chǎn)業(yè)體系，實現(xiàn)企業(yè)增長方式根本性轉(zhuǎn)變。

此外，中糧還并購了香港農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品、金屬礦產(chǎn)品全球供應(yīng)鏈管理公司來寶農(nóng)業(yè)公司和荷蘭農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團(tuán)尼德拉公司，補(bǔ)充或擴(kuò)充了自己相應(yīng)的業(yè)務(wù)板塊。

總的來看，發(fā)展至今，中糧集團(tuán)就好像一個武林高手，修習(xí)武藝到了一定的境界，亟需"打通任督二脈"，使自身修為再上一層，立于江湖不敗之地。

并購補(bǔ)充業(yè)務(wù)并實現(xiàn)整體上市，都不失為一個好的選擇。

資產(chǎn)整合及整體上市、央企重組等話題不斷圍繞著中糧集團(tuán)轉(zhuǎn)悠，而隨著這些傳聞或真或假的出現(xiàn)"階段性"的舊事重提，中糧系旗下的8家上市公司股價總是會或多或少地應(yīng)聲而漲。

中糧集團(tuán)旗下?lián)碛?8家下屬公司，包括中國糧油、中國食品、中糧貿(mào)易、大悅城地產(chǎn)、中糧屯河、中糧肉食、中糧包裝、中糧吉林、中糧安徽、中糧海南、中糧土畜、金融事業(yè)部、中糧電子商務(wù)、工程科技公司、華妥集團(tuán)、蒙牛乳業(yè)、尼德拉、來寶農(nóng)業(yè)。

這18家公司中，包括在A股和港股上市的8家企業(yè)，3家A股公司分別是中糧地產(chǎn)、中糧屯河、中糧生化；港股5家公司分別是中糧控股、中國食品、中糧包裝、蒙牛乳業(yè)、大悅城地產(chǎn)。

而仔細(xì)甄別這些公司的業(yè)績范疇情況可知，也有一些公司的業(yè)務(wù)出現(xiàn)重合之處，比如，中國糧油從事的業(yè)務(wù)包括糧油加工，而中國食品的主要業(yè)務(wù)包括飲料、酒類、廚房食品和休閑食品。長城葡萄酒、福臨門食用油、金帝巧克力等皆在其名下。

這引發(fā)了一種猜想，即如果中糧集團(tuán)要整合旗下公司資產(chǎn)整體上市，同類合并，將是最有可能的事情。而作為公眾公司的上市企業(yè)，則不可避免地被投資者追問中糧集團(tuán)的整體上市是否與己有關(guān)。

例如，此前中糧集團(tuán)旗下A股公司中糧屯河的網(wǎng)絡(luò)業(yè)績說明會中，關(guān)于大股東的話題幾乎貫穿了全場。"請問中糧集團(tuán)國企改革進(jìn)展如何，為什么改了這么多年，始終沒有結(jié)果？""中糧系的重組有無時間表？"

而中糧屯河的回答則是，2014年7月15日，國務(wù)院國資委召開專題新聞發(fā)布會，宣布中糧集團(tuán)有限公司為國有資本投資公司的試點企業(yè)之一。截至目前，"中糧集團(tuán)國企改革具體方案還未形成"。 "整體上市是中糧集團(tuán)設(shè)想的未來發(fā)展戰(zhàn)略，中糧集團(tuán)目前尚未籌劃整體上市具體方案及具體時間表，待有具體內(nèi)容，公司將按照信息披露規(guī)定予以公告"。

投資者追問上市公司中糧集團(tuán)的重組進(jìn)展，一方面是因為重組的重大事項勢必會讓資本江湖重掀風(fēng)浪，而另一方面，則是中糧系的幾家上市公司業(yè)績良莠不齊，投資得寄望能通過資產(chǎn)的重新排列組合，改變這種現(xiàn)象。

以中糧集團(tuán)旗下的3家A股公司為例。2014年，中糧地產(chǎn)營業(yè)收入同比減少11.18%，約為90億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長11.96%，約為6億元。中糧生化營業(yè)收入同比微降2.54%，約為71.5億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降30.53%，約為3523萬元。

中糧屯河2014年實現(xiàn)營業(yè)收入 89.39 億元，同比減少 20.64 %，主要是食糖銷售量和價格及番茄銷量下降所致。實現(xiàn)凈利潤 2646.38 萬元，較上年同期下降 61.24%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤 3237.18 萬元，較上年同期下降 59.70%，主要是報告期內(nèi)資產(chǎn)處置收益減少，2013年度涉及頭屯河土地拆遷補(bǔ)償凈收益 9039.65 萬元。

需要注意的是，近兩年來，中糧屯河的業(yè)績一直表現(xiàn)比較疲軟，這讓投資者也心生一種遐想，希望中糧集團(tuán)并購的一些資產(chǎn)，能讓上市公司分一杯羹。比如，中國華孚貿(mào)易發(fā)展集團(tuán)公司(以下簡稱華孚)能否注入中糧屯河？

去年，華孚整體并入中糧集團(tuán)，成為中糧集團(tuán)全資子企業(yè)。華孚公司并入中糧集團(tuán)，有關(guān)部分食糖產(chǎn)業(yè)和中糧屯河構(gòu)成同業(yè)競爭。因此，有投資者曾追問，是否可以讓華孚并入中糧屯河，以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。但是，由于華孚并入中糧集團(tuán)是國資委主導(dǎo)下的行政性整體并入，為了保持企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，中糧集團(tuán)正在按照國資委要求穩(wěn)妥、有序推進(jìn)重組規(guī)劃工作，待重組方案明確后，中糧集團(tuán)再提請公司對華孚事項進(jìn)行決策。

同樣是在去年，中糧先后完成了對荷蘭尼德拉、香港來寶農(nóng)業(yè)的控股收購，兩次合計出資約30多億美元，此舉是國內(nèi)糧油食品行業(yè)規(guī)模最大的海外并購，頻頻并購在業(yè)內(nèi)的解讀是，中糧是在為未來的整體上市做鋪墊。

援引媒體報道可知，按照初步設(shè)定的計劃，中糧集團(tuán)將在2017年完成國內(nèi)外資產(chǎn)的整合，并在2019年實現(xiàn)主要業(yè)務(wù)的整體上市。

公開消息顯示，中糧集團(tuán)的資產(chǎn)整合，主要是對中糧國內(nèi)資產(chǎn)與2014年收購的荷蘭尼德拉、香港來寶集團(tuán)旗下來寶農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行整合；而整體上市，則是將整合后的中糧集團(tuán)，轉(zhuǎn)型為一家公開上市的"全球性農(nóng)業(yè)公司"。

對于未來的發(fā)展之路，中糧集團(tuán)董事長寧高寧曾有過美妙的暢想："想象一下，在南美洲阿根廷、巴西的某個河流上，有我們的港口，廣闊的潘帕斯平原、富饒的糧食產(chǎn)地，有我們的碼頭，通過我們的物流渠道，可以順利地把糧食運(yùn)回中國，這是多么美妙的事情。"

不過，公開的報道中認(rèn)為，中糧集團(tuán)的整體上市，將面臨業(yè)務(wù)板塊重新整理的難題。比如，公司多年來的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展線路，使得中糧集團(tuán)的業(yè)務(wù)范疇擴(kuò)展極廣，農(nóng)產(chǎn)品加工、地產(chǎn)、金融無所不及，但這些業(yè)務(wù)如何劃分并完成重組上市，仍是個問題。

前文提及，從業(yè)績情況來看，中糧集團(tuán)旗下的上市公司業(yè)績良莠不齊，盈利能力差別較大，因此，在此輪整合中，哪些公司會被選為整合平臺，以及如何整理現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，都是后續(xù)要解決的問題，而厘清這些業(yè)務(wù)、股權(quán)、財務(wù)核查等事項，皆需要時間。同時，這些業(yè)績表現(xiàn)較差的公司在并購重組的過程中，是否能通過監(jiān)管部門的審核，也待論證。

中糧集團(tuán)在去年曾被選為首批國資改革試點企業(yè)，彼時，公司對記者提及，中糧集團(tuán)近年來進(jìn)行了大量的并購重組工作，具有較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力。中糧集團(tuán)稱，以混合所有制作為配置資源的主要手段，在下屬企業(yè)引入其他所有制的產(chǎn)業(yè)資本、社會集合資本、私募股權(quán)等戰(zhàn)略投資者，加快實現(xiàn)國有資本投資公司試點愿景。

內(nèi)部形成若干專業(yè)化經(jīng)營、獨(dú)立上市的業(yè)務(wù)板塊，未來主要通過資本手段進(jìn)行資源配置。圍繞核心主業(yè)，按產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)、不同細(xì)分行業(yè)、不同區(qū)域分別組建若干業(yè)務(wù)板塊，力求在各自領(lǐng)域建立行業(yè)領(lǐng)先地位。

如果從這個角度來年，未來整體上市，業(yè)務(wù)相似者歸屬一個平臺的概率極高。

同時，中糧集團(tuán)還提及，按照市場化要求，以控股公司架構(gòu)對下屬業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行管理，充分發(fā)揮董事會的作用，充分調(diào)動業(yè)務(wù)板塊的積極性。建立國際化、專業(yè)化、市場化、能上能下、能進(jìn)能出、收入能增能減的職業(yè)經(jīng)理人制度。通過考核激勵機(jī)制，最大程度地發(fā)揮經(jīng)理人團(tuán)隊的創(chuàng)造性和激情，增強(qiáng)各業(yè)務(wù)板塊的活力和競爭力。

來自中糧集團(tuán)的資料顯示，2005年-2013年，中糧共完成近50起并購項目，投資額146億元。相比并購當(dāng)年，2013年年底被并購企業(yè)總資產(chǎn)增長4.28倍，凈利潤增長33.6倍。

近年來中糧集團(tuán)在混合所有制上進(jìn)行了積極探索，充分借助國際資本和行業(yè)龍頭的力量打造國際化產(chǎn)業(yè)平臺。

面對糧油食品業(yè)務(wù)行業(yè)高度競爭的市場環(huán)境，中糧集團(tuán)逐步培育出較強(qiáng)的市場化競爭能力，在行業(yè)內(nèi)建立了領(lǐng)先地位。目前中糧是國內(nèi)最大的綜合性糧油食品企業(yè)，最大的市場化糧油貿(mào)易企業(yè)，大米加工、面粉加工、油脂加工、玉米加工、麥芽加工、番茄加工、乳品加工等板塊均處于行業(yè)數(shù)一數(shù)二位置，飼料加工、食糖加工、肉食養(yǎng)殖屠宰行業(yè)地位也在不斷提升。

對于未來的改革方向，中糧集團(tuán)稱，"深耕全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略，打造國際化經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，全力服務(wù)國家糧食安全。"

隨著"中糧集團(tuán)攜手中國投資有限責(zé)任公司成立合營公司搭建上市平臺、為整合業(yè)務(wù)替新收購的中糧來寶農(nóng)業(yè)有限公司引進(jìn)新總裁"的消息傳出，中糧集團(tuán)旗下糧油糖資產(chǎn)整體上市的路徑也已經(jīng)日漸明朗。但在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管上市路徑漸明，但中糧集團(tuán)由于內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，業(yè)務(wù)整合還需要較為漫長的時間，要想實現(xiàn)最終整體上市仍需邁過內(nèi)部整合難、時間緊和上市地點難選三道坎。

日前，有消息稱，全球最大主權(quán)財富基金之一的中國投資有限責(zé)任公司于近期與中糧集團(tuán)簽署協(xié)議，共同成立中糧國際控股公司，打造國際農(nóng)業(yè)投資平臺。據(jù)消息人士介紹，中糧集團(tuán)將把中糧國際控股公司作為其整合相關(guān)業(yè)務(wù)的平臺，整合其近期收購的尼德拉和來寶農(nóng)業(yè)。此外，中糧集團(tuán)近日還在其官網(wǎng)公布消息，任命Matt Jansen為中糧來寶首席執(zhí)行官，這也意味著，中糧集團(tuán)在加快整合中糧來寶農(nóng)業(yè)，在為未來中糧糧油糖業(yè)務(wù)整體上市做準(zhǔn)備。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來中糧集團(tuán)實現(xiàn)整體上市面臨的最大坎便是資產(chǎn)整合。盡管其展開內(nèi)部資產(chǎn)整合的時間較早，但由于集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實在過于復(fù)雜，單是糖類資產(chǎn)就需要將其糖類生產(chǎn)以及貿(mào)易的主要公司中糧屯河與新并入的華孚集團(tuán)旗下的國家儲備糖業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。"而且通過并購過來的海外資產(chǎn)更不易于整合，在整合的過程中也一定會面臨各種各樣的實際困難。"上述業(yè)內(nèi)人士說。

按照中糧集團(tuán)的規(guī)劃，其希望在2019年之前實現(xiàn)整體上市，對此，業(yè)內(nèi)人士直言，由于中糧集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，所以留給其整合的時間其實相當(dāng)緊迫。此前，中糧集團(tuán)總裁于旭波在接受媒體采訪時曾表示，我國香港地區(qū)、新加坡或者其他國際性的資本市場都是上市地點備選。而一位不愿具名的證券分析師則告訴記者，上市地點的選擇對于中糧集團(tuán)而言也將是一道坎。其必須要考慮相關(guān)交易所的會計準(zhǔn)則和相關(guān)要求、地域以及文化因素，還有就是上市前的籌備成本等多方因素。

"盡管目前中糧旗下有5家在香港上市的子公司，選擇在香港上市有利于與其他子公司協(xié)同發(fā)展，但長遠(yuǎn)來看似乎又不太符合其全球化戰(zhàn)略，這會讓中糧集團(tuán)陷入兩難。"上述證券分析師表示。

（資料來源：證券日報 經(jīng)濟(jì)日報 廣州日報等）